宏观
高盛：美国5月核心CPI低于预期预计核心PCE环比升0.28%
高盛表示，美国5月核心CPI环比上涨0.21%，低于市场一致预期的0.3%，也低于4月的0.38%。整体CPI环比上涨0.47%，略低于市场预期的0.5%，但高于4月的0.64%；同比来看，5月CPI上涨4.25%，核心CPI上涨2.85%。
从分项看，部分服务价格仍对核心通胀形成支撑。5月机票价格环比上涨2.7%，推动核心CPI上升约4个基点；无线电话服务价格环比上涨2.2%，基本逆转了2025年底的大幅下跌，对核心CPI贡献约3个基点。住房通胀也仍偏强，租金和业主等价租金（OER）环比上涨0.31%，高于此前三个月0.23%左右的增速。
高盛认为，多个分项表现偏软，是核心CPI低于预期的重要原因。汽车保险价格环比下降1.7%，为2020年以来少见的大幅下跌，拖累核心CPI约6个基点。家庭运营相关价格在上月大涨后，本月估计下降1.7%，拖累核心CPI约2个基点。此外，软件及配件价格在此前数月连续大幅上涨后，5月持平，可能反映近期存储器价格环比涨幅放缓。
基于CPI报告细节，高盛预计，美联储更关注的核心PCE价格指数5月环比上涨0.28%，略高于该行在CPI公布前预计的0.27%，对应同比涨幅3.34%。同时，高盛预计5月整体PCE环比上涨0.41%，同比上涨4.01%；市场化核心PCE环比上涨0.22%，达拉斯联储截尾均值PCE环比上涨0.23%。
总体来看，5月核心CPI低于市场预期，显示部分核心通胀压力有所缓和，但住房、机票和通信服务价格仍具粘性。高盛的测算也表明，核心PCE环比增速仍接近0.3%，通胀回落过程仍不平稳。
市场
高盛：SpaceX、OpenAI等超级IPO不会终结AI牛市
高盛策略师表示，2026年创纪录的美国股票发行规模不会终结牛市。高盛给出了三个理由。
首先，IPO活动正在升温，但并未达到极端水平。
2026年预计将有约100宗IPO交易，接近过去25年的平均水平。相比之下，2021年IPO数量超过250宗，而互联网泡沫时期的1999年则接近400宗。
其次，相对于整个股票市场而言，新增供给规模仍然有限。
高盛预计，2026年企业股票发行总规模约为7000亿美元，仅相当于罗素3000指数总市值的1%左右，与2015年至2019年的平均水平基本一致。
最后，大规模股票回购将抵消新增供给。
高盛预计，企业全年股票回购总额将达到1万亿美元，足以覆盖新增股票供给。此外，并购交易、国际投资者以及家庭投资者资金流入，也将继续提供额外需求。
不过，高盛也提醒，随着IPO锁定期陆续到期，2027年股票供需平衡可能会变得更具挑战性。
产业
摩根士丹利：AI资本开支进入纪录周期科技巨头隐性支出压力逼近万亿美元
AI基础设施建设正推动大型云服务商进入一轮创纪录资本开支周期。摩根士丹利预计，包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文在内的超大规模云厂商，资本开支占销售额比例将在2026年至2028年分别达到36%、44%和42%，明显高于互联网泡沫时期32%的峰值；若计入融资租赁，资本强度还会进一步上升。
AI正在主导美国大盘股投资支出。2025年，超大规模云厂商对美国大盘股资本开支增长的贡献超过150%；到2026年，其资本开支预计将占罗素1000指数相关资本开支约40%。若加上能源、工业等AI基础设施配套行业，AI相关支出占整体资本开支的比例有望超过50%，其中云服务巨头贡献约90%。
随着投资规模持续扩大，市场对AI资本开支的预期仍在上修。过去9个月，市场对2026年至2027年资本开支预期累计上调约9000亿美元；其中谷歌、Meta、亚马逊2026年资本开支预期较一年前分别上调139%、85%和81%，甲骨文上调幅度更达175%。但摩根士丹利提醒，资本开支上修速度明显快于销售和自由现金流预期上修。
AI生态系统的资金链条正变得更复杂。云服务商和英伟达相关采购承诺已接近1万亿美元，未开始租赁承诺超过8000亿美元，这些义务在商品或服务交付前通常不进入资产负债表，但实际增加了企业经营杠杆。未支付资本开支已嵌入应付账款和应计费用，主要AI企业相关金额合计约1100亿美元。
利润端方面，折旧将成为下一阶段关键压力点。摩根士丹利估算，微软、甲骨文、Meta和谷歌未来三年累计折旧费用可能超过5200亿美元。若收入增速无法同步上修，或其他成本无法下降，折旧占收入比重上升将压制利润率。不过，大量在建工程余额会推迟资本开支对损益表的冲击。
同时，大型AI合约正在推高剩余履约义务（RPO）。主要AI计算企业RPO过去一年接近翻三倍，已超过2万亿美元，反映客户正在签署期限更长、金额更大的AI计算和云服务合同。
美国银行：到2030年CPU市场规模有望增长5倍
服务器CPU的总潜在市场规模（TAM）将从2025年的350亿美元增长至2030年的1700亿美元以上，扩大约5倍，明显高于此前对2030年1250亿美元市场规模的预测。
Agentic AI（智能体AI）的兴起将成为强大的需求催化剂，不仅扩大CPU市场机会，也将推动英特尔、AMD以及基于Arm架构的挑战者共同受益。
CPU（中央处理器）正逐渐成为AI浪潮中的关键组成部分。虽然GPU（图形处理器）目前仍主导数据中心支出，但英特尔、AMD以及采用Arm架构的处理器，未来有望在AI产业链中占据更大的市场份额。
随着AI智能体的使用频率和数量持续增长，CPU需求也将随之不断上升。
高盛：中国车企在欧洲份额升至新高欧洲主流品牌持续失地
高盛在最新报告中表示，尽管中国本土汽车品牌在欧洲五大市场的销量增速有所放缓，但市场份额继续创下新高。
5月，中国本土品牌在德国、英国、法国、意大利和西班牙合计注册量达到56435辆，高于去年同期的19509辆，也高于今年4月的50650辆，同比增长189%；市场份额升至7.14%，较去年同期的2.55%提高459个基点。
从地区看，中国品牌在欧洲的增长主要由意大利和英国推动，同时在德国和西班牙也稳步推进。若以滚动三个月口径计算，中国本土品牌市场份额达到6.56%，同比提升439个基点；与此同时，欧洲主流大众市场品牌合计丢失419个基点份额，显示中国品牌的份额扩张主要来自欧洲传统主流车企的疲弱。
品牌层面，比亚迪表现最为突出，欧洲五大市场份额升至3.09%，首次突破3%，同比提升152个基点，并成为中国品牌中的领先者。奇瑞集团紧随其后，份额达到2.44%，同比提升160个基点，主要受益于多品牌战略以及燃油车、纯电动车和插电混动车等多种动力组合。
欧洲主流车企表现明显承压。大众集团旗下大众市场品牌份额降至18.93%，同比下降140个基点，其中大众品牌下降98个基点，Seat下降51个基点；雷诺集团份额为9.89%，下降64个基点；Stellantis旗下大众市场品牌份额为16.17%，下降64个基点，主要受标致下滑拖累。相比之下，欧洲豪华品牌整体相对稳健，但5月单月仍同比下降57个基点，其中奔驰和宝马分别下降46个和30个基点，奥迪则小幅提升19个基点。
供应端方面，上汽旗下MG正从出口驱动转向欧洲本地化生产，计划投资约2亿欧元，在西班牙加利西亚建设年产12万辆的电动车工厂，预计2028年投产。同时，MG将MG4 Urban价格下调至2万欧元以下，以应对比亚迪竞争。高盛认为，这表明中国车企在欧洲的竞争正在加剧，但本地化生产和激进定价仍将支撑其长期份额扩张。
根据S&P Global预测，2025年至2030年，中国品牌在欧洲产量有望以134%的年复合增速增长，到2030年达到67.8万辆，占欧洲总产量3.9%。
大宗商品
高盛：强厄尔尼诺未必推高全球粮价棕榈油等软商品风险更大
美国国家海洋和大气管理局（NOAA）已确认厄尔尼诺条件形成，并预计其将增强为强厄尔尼诺；到2026—2027年冬季，发展为“超级厄尔尼诺”的概率为63%。虽然厄尔尼诺通常每2至7年出现一次，但强或超强事件较为少见，过去75年仅出现8次。
高盛指出，历史经验显示，厄尔尼诺与各地区气温之间相关性并不强，但会显著重塑全球降雨格局，通常导致印度、东南亚、澳大利亚、南部非洲及南美北部部分地区更干旱，同时使其他地区降雨增加。
厄尔尼诺对全球粮食价格的通胀影响通常有限。原因在于，不同农作物产区在全球范围内高度重叠，部分地区减产往往会被其他地区增产抵消。例如玉米、小麦等品种在特定地区可能遭受冲击，但全球产量影响相对有限。
不过，高盛提醒，供应高度集中的软商品面临更大风险。若强厄尔尼诺兑现，棕榈油等集中产自东南亚、且易受干旱影响的品种，可能出现明显供应压力。报告测算，强厄尔尼诺可能导致马来西亚棕榈油单产下降约19.5%，全球棕榈油产量下降约7.8%。
此外，高盛认为，相比实际收成受损，出口限制可能是推高农产品价格的更大风险。虽然厄尔尼诺并未稳定造成全球大米和糖供应下降，但主要出口国集中在受干旱威胁地区，容易因预防性政策引发价格波动。印度2023年大米出口禁令曾显著推高亚洲米价，而近期印度也已因厄尔尼诺风险推出糖出口限制。
瑞银下调白银价格预测：短期仍有下探风险明年或重回供需缺口
瑞银表示，白银价格6月以来已下跌14%，走势与黄金等贵金属整体回调一致。目前银价已跌破65美元/盎司，主要受到美国经济数据强劲、利率预期上升以及投资需求疲弱的共同压制。
美国5月和6月宏观数据均好于预期，劳动力市场仍具韧性，使瑞银将美联储政策判断从此前预计年内降息，调整为预计美联储今年维持利率不变。更高利率抬升了持有白银的机会成本，同时美元保持强势，也对银价构成短期压力。
瑞银认为白银可见需求依然低迷。自5月底以来，白银ETF持仓减少超过480万盎司，降至约7.88亿盎司；年初以来累计减少7400万盎司。金融投资者期货持仓总体稳定，但并未显示出明显增持迹象。在此背景下，瑞银将2026年白银投资需求预期从此前流入3亿盎司下调至2亿盎司。
由于投资需求预期下调，瑞银认为2026年白银市场将大体处于供需平衡状态，并在上半年偏向供应过剩。该行因此全面下调白银价格预测：9月底目标价从80美元/盎司降至65美元，年底目标价从80美元降至70美元，2027年3月底和6月底目标价均从80美元降至75美元。
短期来看，瑞银认为银价尚未确认触底，仍可能测试60美元/盎司，甚至55美元/盎司支撑位。除非美联储立场明显低于市场鹰派预期，否则白银缺乏持续反弹催化剂。不过，瑞银并不认为近期下跌应被简单外推为长期趋势。随着明年美联储降息、美元走弱、工业需求结构性增长以及矿山供应受限，白银市场可能重新回到供不应求状态。
公司
奥本海默首次覆盖SpaceX：给予“跑赢大盘”评级，目标价190美元
奥本海默给出的190美元目标价较135美元的IPO发行价高约40%，对应公司估值约2.5万亿美元。
分析师表示，SpaceX正试图利用太空基础设施实现通信与云计算的融合，该公司是唯一一家同时拥有所需资本、数据、大语言模型（LLM）、硬件、制造能力以及工程人才的垂直整合AI公司。
到2035年，SpaceX所瞄准的总潜在市场规模（TAM）有望达到10万亿美元。
随着星舰在2027年进入商业运营阶段，SpaceX的增长速度将进一步加快。
不过，奥本海默同时提醒，如果星舰未能在今年年底前实现商业化运营，其相关财务预测可能无法成立。
奥本海默称，投资SpaceX仍面临诸多风险。
首先，从估值角度看，公司股价对应超过100倍的历史营收倍数，定价并不便宜。
其次，太空数据中心相关技术尚未得到验证。“在四年内解决太空环境下芯片散热问题似乎极具挑战性。”SpaceX位于地面的数据中心项目（例如Colossus）可以作为备用方案。
此外，监管风险、执行风险以及与首席执行官埃隆·马斯克相关的关键人物风险，同样是投资者需要关注的重要因素。
奥本海默还指出，SpaceX上市初期的另一大问题是流通股比例过低。目前仅约4.3%的股份可自由流通交易。
该机构预计，在散户投资者热情以及指数快速纳入需求推动下，市场将出现明显的供需失衡，股价初期可能上涨，但波动性也将非常高。
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